公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)報(bào)告,1)2017年實(shí)現(xiàn)收入70.17億元,同比增長(zhǎng)21.10%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.61億元,同比增長(zhǎng)21.08%。2)17Q4實(shí)現(xiàn)收入20.29億元,同比增長(zhǎng)12.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.01億元,同比下滑0.94%。3)分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.5元,分紅率為48.7%。4)18Q1歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到2.77-3.27億元,比上年同期增長(zhǎng)10%-30%。
電商紅利逐步消失,增速有所放緩 分品類(lèi)看,公司傳統(tǒng)主業(yè)煙灶消穩(wěn)健增長(zhǎng),收入增速分別18%/12%/15%,其他新品類(lèi)收入占比提升4pct至13%。分渠道看,電商紅利逐步消失,電商增速放緩,收入占比基本穩(wěn)定。 經(jīng)營(yíng)效率提升顯著,原材料漲價(jià)影響毛利率 公司17A和Q4毛利率分別為53.68%和47.81%,同比分別-3.63pct和-5.86pct,一方面原材料漲價(jià)有較大影響,17A營(yíng)業(yè)成本中原材料同比增長(zhǎng)35.68%,占營(yíng)業(yè)成本比重提升2.2pct至88.52%,另一方面,部分收入調(diào)整結(jié)算方式導(dǎo)致毛利率降低。 公司17A和Q4凈利率分別20.82%和24.68pct,同比分別-0.01pct和-3.27pct,主要為銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅降低。17A和Q4銷(xiāo)售費(fèi)用率同比分別-2.75pct和-2.49pct,預(yù)計(jì)若剔除結(jié)算方式調(diào)整影響,全年仍為下降。管理費(fèi)用率17A和Q4分別同比-0.9pct和-2.01pct,銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率過(guò)去三年持續(xù)下降,公司經(jīng)營(yíng)效率提升顯著。財(cái)務(wù)費(fèi)用率17A和Q4分別同比+0.05pct和+0.74pct,公司出口收入占比小,匯率波動(dòng)影響微弱。
周轉(zhuǎn)效率大幅提升,現(xiàn)金表現(xiàn)優(yōu)秀 公司庫(kù)存穩(wěn)定,17年末,公司存貨11.13億元,同比增長(zhǎng)21.7%,與收入增速基本相符。從現(xiàn)金流量表看,17年銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金71.97億元,同比增加12.88%,其中Q4季度為21.67億元,同比增加11.89%,增速與收入情況相匹配。從周轉(zhuǎn)效率看,存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為112和18天,同比分別減少6.7和2.2天,經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。
投資建議
(電子商務(wù)研究中心訊)公司進(jìn)入新階段,未來(lái)將以更加平穩(wěn)的趨勢(shì)增長(zhǎng),18-20年收入增速微調(diào)至20.79%、21.87%、22.46%,凈利潤(rùn)增速調(diào)整至21.54%、22.05%、20.50%,EPS分別1.87、2.28、2.75元/股(前次18-19年為1.86、2.23元/股),分別對(duì)應(yīng)18.97x、15.54x、12.90xPE,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:一二線房地產(chǎn)下滑風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 公司進(jìn)入新階段,未來(lái)將以更加平穩(wěn)的趨勢(shì)增長(zhǎng),18-20年收入增速微調(diào)至20.79%、21.87%、22.46%,凈利潤(rùn)增速調(diào)整至21.54%、22.05%、20.50%,EPS分別1.87、2.28、2.75元/股(前次18-19年為1.86、2.23元/股),分別對(duì)應(yīng)18.97x、15.54x、12.90xPE,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:一二線房地產(chǎn)下滑風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/蔡雯娟 編選：電子商務(wù)研究中心）
